• Kig på Sidste måneds anbefalinger
• Denne Måneds Introduktion
• denne måneds 5 interessante aktier
• Anbefalede Aktier
• fælles portfølge
• hvordan er udsigten for aktier næste måned + vigtige datoer + informationer

Introduktion:

Efter en turbulent maj, hvor geopolitiske spændinger, varslede toldsatser og usikkerhed om renter sendte chokbølger gennem aktiemarkederne, træder vi nu ind i juni – en måned, der kan bringe både klarhed og kursændringer. Investorer og virksomheder holder vejret op til flere afgørende begivenheder: inflationsdata fra USA, centralbankmøder i både Washington og Frankfurt, og ikke mindst G7-topmødet i Canada, hvor globale ledere skal forsøge at styre verdensøkonomien gennem stigende protektionisme og teknologisk omstilling. Samtidig byder juni på nye muligheder i både tech-, finans- og energisektoren, mens interessen for emerging markets stiger i takt med investorernes søgen efter stabilitet og vækst uden for USA. Kort sagt: Juni bliver en måned, hvor beslutninger tages, kurser sættes og hvor den tålmodige investor kan finde muligheder midt i usikkerheden.

Maj Måned: Handelskrige, Regnskaber og ny CEO. 

Maj måned plejer at være en travl og afgørende periode på aktiemarkederne, ikke mindst fordi mange virksomheder offentliggør deres kvartalsregnskaber. I år blev regnskabssæsonen dog skubbet i baggrunden af geopolitisk uro – endnu engang med den tidligere amerikanske præsident Donald Trump i centrum.

Trods uroen præsterede markederne generelt positivt. Dow Jones Industrial Average steg med 3,4 %, og lignende fremgang kunne ses globalt – danske OMXC25 steg med hele 11,34 %, mens japanske Nikkei 225, tyske DAX og britiske FTSE 100 leverede stigninger på hhv. 5 %, 8 % og 3,6 %. Det schweiziske SMI-indeks gik frem med 3,11 %, og det bredere paneuropæiske Stoxx Europe 600 steg 5 %.

Trump skabte i maj overskrifter med nye toldforslag rettet mod både EU og tidligere allierede i erhvervslivet, heriblandt Apple. Et forslag om 25 % told på iPhones produceret uden for USA sendte chokbølger gennem markedet, ligesom en annonceret 50 % told på udvalgte europæiske varer (sat til implementering i juli) vakte bekymring blandt investorer. Især teknologi- og eksporttunge aktier blev ramt af usikkerheden og oplevede markante fald, efterfulgt af en gradvis stabilisering.

Den tiltagende usikkerhed har sendt investorerne i retning af mere defensive strategier. Det ses bl.a. i en øget interesse for udbyttebetalende aktier, i takt med at de amerikanske 10-årige statsobligationers rente steg fra 4,2 % til 4,5 % – et signal om spændinger i de makroøkonomiske forventninger.

På hjemmefronten bød måneden også på nyheder fra Novo Nordisk, hvor topchef Lars Fruergaard Jørgensen blev afsat. Jagten på en ny CEO er sat i gang, og markedet følger udviklingen tæt.

Alt i alt har maj været en begivenhedsrig og, trods udfordringerne, en positiv måned for aktiemarkederne. Geopolitiske spændinger og uforudsigelighed har i stigende grad udviklet sig til et slags “nyt normalt”, som investorerne i nogen grad synes at have tilpasset sig.

Juni måned. Mellemsæson med makroøkonomisk betydning 

Solen bryder frem, temperaturen stiger, og humøret følger trop – sommeren er på vej, og vi træder ind i juni måned. På aktiemarkederne markerer juni en særlig overgangsperiode. Det er en klassisk “mellemmåned” mellem første halvårs afslutning og optakten til årets anden og ofte mere volatile del. Handlen er typisk præget af lavere volumen, blandt andet fordi mange investorer og aktører indstiller sig på feriesæsonen og forsøger at minimere risikoeksponering.

Men juni er langt fra ligegyldig. Tværtimod er måneden ofte præget af betydelig makroøkonomisk følsomhed. Nøgletal som jobrapporter, inflationstal og ikke mindst rentemeldinger fra centralbanker – herunder Federal Reserve og ECB – sætter dagsordenen og kan skabe mærkbare udsving i markederne. Det er i juni, at pengepolitikken for resten af året for alvor begynder at kunne ses, hvilket giver investorer anledning til at revurdere og tilpasse deres porteføljer.

Midt i måneden finder også G7-topmødet sted – en samling af verdens mest indflydelsesrige ledere, hvor både geopolitik og global økonomi er på dagsordenen. Resultaterne og signalerne herfra kan potentielt få vidtrækkende konsekvenser og være med til at forme investorernes forventninger til anden halvdel af året.

Juni er altså ikke blot en stille måned mellem to kvartaler, men en periode, hvor fundamentale forhold og politiske beslutninger kan lægge retningen for resten af året på de globale finansmarkeder.

udsigt for aktier & vigtige datoer informationer

der er flere vigtige datoer i Juni måned at se frem til, dette er først og fremmest ECB’s rentebeslutning d 5. juni, som forventes at give et rentenedsættelse. derefter udkommer USA’s CPI-inflationsdata for maj d 11. juni, og USA’s Fed (federal reserve) møde og rentebeslutning d 17. Juni. andre mere makroøkonomiske datoer er som nævnt tidligere et G7 Summit d. 15-17. juni, som kan evt kan påvirke markederne. derudover udgives der ‘earnings’ fra flere store virksomheder i juni disse inkludere 

Hvad er udsigten for aktier i juni måned? jeg ser positivt på juni måned med en fortsættelse af majs positive trend. Vi skal dog ikke forvente store ændringer, da der stadig er en ‘ventende’ tendens blandt investorer. Dog vil jeg ikke være bange for, at rykke lidt rundt i ens portfølge, jeg vil derimod anbefale at alle tager et kig på deres beholdninger, og overvejer om deres investeringer står godt i forhold til fremtidige økonomiske og sociale trends. hvis vi kigger på de forskellige sektorer ser jeg at ‘consumer staples’, utilities og finans sektorerne vil komme godt igennem Juni og har bedste forudsigelser denne måned. derimod ser jeg Consumer cyclical, Healthcare, technology, basic materials, industrial og real estate sektorerne mere negativt, grundet flere politiske og økonomiske årsager. hvis vi starter med at kigge på Healthcare, technology og industrial så er det negative synspunkt grundet i den verdenspolitiske situation vi står over for. Der er skabt handelskrige, nye alliancer og ikke mindst en ny indenrigspolitisk vej i USA.

denne måneds 5 interessante Aktier

som altid er disse aktier taget ud for en investeringshorisont på minimum 1 år og oftest tættere på 5 til 10 år som jeg mener alle invisteringer skal være. Man behøver ikke altid beholde aktien i 10 år, men det er nødvendigt at virksomheden kan komme positivt igennem forskellige ‘monetary policies’, makroøkonomiske og ikke mindst teknologiske udviklinger. vi køber nemlig virksomheder og ikke aktier:) nå men hvilke 5 aktier ser jeg så som interessante denne måned? 

Alphabet: 

Tænker du nogensinde over, hvor mange gange på en dag, du bruger Google? Fra morgenen, hvor du tjekker vejret, til aftenen, hvor du leder efter den bedste opskrift på pizza. Søgemaskinen er nærmest blevet en forlængelse af vores tanker. Men Google er meget mere end bare søgninger; det er et tech-imperium, der strækker sig fra YouTube og Android til selvkørende biler og kunstig intelligens. Alphabet er Googles moderselskab, og ejer 100% af Google. På trods af flere antitrust-sager er Alphabet fortsat en af de førende aktører for sektorer som kunstig intelligens (AI), cloud computing, video og mobil, digital reklamering og operativsystemer. Virksomheden har et fantastisk ‘Free Cashflow’ og fortsætter med at investere i langsigtede vækstområder, såsom Google Cloud og AI tjenester, og nye operativsystemer (android VR).

Alphabets helt centrale strategi er at fastholde og deres dominans inden for søgning, understøttet af generativ AI, der skal forbedre både brugeroplevelsen og effektiviteten i annonceplaceringer. Selvom antitrust-tiltag kan føre til ændringer i selve driften af deres ‘search enginge’, forventes Google Search at bevare sin ledende position og yderst profitable forretning.

Alphabets finansielle position er stærk, med en kontantbeholdning på $96 milliarder og kun $11 milliarder i gæld ved udgangen af 2024. deres primære indtægtskilde altså digital annoncering er som sagt yderst profitabel og understøtter væksten i YouTube, Google Cloud og nye forretningsområder.

Nøgle Segmenter:

• Google Search: Har over 90 % af markedsandelen for internetsøgninger. Et stærkt brand, der har fået et generisk varemærke, der understøtter resten af virksomhedens segmenter.
• YouTube: En af verdens største streamingplatforme med over 2 milliarder månedlige brugere og voksende annonce- og abonnementsforretning. dette er igen et segment hvor de står næsten uden Konkurrence, med deres eksemplariske produkt.
• Google Cloud Platform (GCP): Nu en profitabel og hurtigt voksende del af virksomheden. Det er den Tredjestørste offentlige cloud-udbyder, med omkostningsfordele i forhold til konkurrenterne, proprietær AI-hardware og høje kunde omkostninger, hvis de vil skifte udbyder.
• Android & Google Play: Android er styresystemet bag 71 % af verdens smartphones og udvikles nu også til at spille en central rolle i VR- og AR-markederne gennem Android XR-platformen
• Devices & andre Sats: Rentabiliteten for hardware er uklar, og projekter som Waymo skaber fortsat tab. Der er dog langsigtede muligheder, specielt med deres nye lancering af udviklingen af google glasses .

   

Kapitalallokering:

Alphabet har en eksemplarisk kapitalallokering. Virksomheden kombinerer en stærk balance med disciplineret investering og aktionærvenlige politikker. De investerer konsekvent 14–16 % af omsætningen i forskning og udvikling, hvilket driver innovation inden for AI, cloud og nye platforme. Tidligere opkøb som Android, YouTube og Fitbit  har vist sig strategisk transformative, og viser godt for deres opkøbsevne. 

I 2024 begyndte Alphabet at udbetale et regelmæssigt kvartalsudbytte, hvilket afspejler tillid til dens fremtidige profit. Ledelsen forbliver disciplineret under CEO Sundar Pichai, selvom der fortsat er governance-bekymringer på grund af grundlæggernes (Larry Page og Sergej Brin) stemmemæssige kontrol over virksomheden.

Værdiansættelse og Udsigter:

Jeg ser google som yderst undervurderet (omkring 35-40%) og derfor som en god investering. Jeg forventer derudover en årlig omsætningsvækst på omkring de 10%, specielt drevet af Google Cloud (forventes generelt set at udgøre 25 % af den samlede omsætning i fremtiden). I et bear-scenarie, med regulatorisk pres på deres søge forretning, vurderer jeg stadig aktien som undervurderet, men kun med 5-10%. I et bull-scenarie med lavere opkøbsomkostninger og stigende succes med AI, vurderer jeg dem som undervurderede med helt op til 60%. En sum-of-the-parts-analyse støtter også denne analyse.

Risici og Usikkerhed:

De primære risici ved Alphabets forretning inkluderer et stigende regulatorisk pres, voksende konkurrence inden for AI og problemer relateret til dataprivatliv. Ikke desto mindre giver Alphabets brede økonomiske baglomme og stærke finansielle position en vis grad af beskyttelse mod nedadgående risici. Investeringerne i generativ AI på tværs af koncernen forventes at styrke den langsigtede værdi for aktionærerne.

_________________________________________________________________________

Nike: 

Nike forbliver verdens førende mærke inden for sport og fodtøj, der bygger på et globalt kendt brand, stærk kundeloyalitet og en vedvarende evne til at opretholde premium priser. På trods af udfordringer herunder tidligere svækket innovation, lavere efterspørgsel på vigtige markeder, anstrengte relationer til engroskanaler, og ny konkurrence fra nye mærker fastholder Nike en dominerende markedsposition i de fleste produktkategorier og regioner.

Virksomhedens strategiske omlægning i de seneste år har fokuseret på DTC-salg eller ‘Direct to consumer’, digital transformation og styrkelse af brandets positionering. Selvom der har været problemer i gennemførelsen af denne omlægning, centrerer den nyindsatte CEO Elliott Hill sig omkring en “Win Now” strategi der går på at genetablere stærke detailpartnerskaber, accelerere produktinnovation og styrke engagementet i den globale sportsverden.

Virksomheden fokuserer nu skarpere på partnere, der matcher brandets værdier, samtidig med at der investeres i nye performance-produkter. Nike arbejder på at genopbygge momentum i globale markeder, især i Kina ved hjælp af lokalt tilpassede produkter, nye butikskoncepter og dybere samarbejder med atleter. Alt dette sker samtidig med den fortsat satsning på digitale kanaler og DTC, som står for halvdelen af Nikes brandomsætning.

Vækstdrivere:
Nike ser store langsigtede muligheder i nye vækstmarkeder, særligt i Kina og Latinamerika, hvor den voksende middelklasse og statslige investeringer i sport danner grundlag for fremtidig ekspansion.

Digitalt har Nike opbygget en af detailbranchens mest avancerede e-handelsplatforme. I regnskabsåret 2024 nåede digitale salg $21,5 milliarder, op fra under $2 milliarder i 2015. Med over 500 millioner app-brugere og et hurtigt voksende loyalitetsprogram er Nike unikt positioneret til at øge fuldprissalg og opnå højere marginer uden omfattende marketingudgifter.

Produktporteføljen fortsætter med at dominere kategorier som løb og basketball. Jordan-brandet er stadig en af branchens mest succesfulde underbrands med $7 milliarder i omsætning i 2024. Partnerskaber med topatleter og ligaer styrker Nikes globale synlighed og troværdighed.

Kapitalallokering:
Nike har også en eksemplarisk kapitalallokering. Virksomheden har en stærk balance med over $10 milliarder til hurtigt brug og omkring $9 milliarder i gæld og har genereret omkring $18 milliarder i ‘Free Cash flow’ over de seneste tre regnskabsår. De årlige investeringer (ca. $1 milliard) fokuserer primært på DTC-udvidelse og digitale kanaler.

Nike returnerer også betydelige summer til aktionærerne via dividender og aktietilbagekøb. Årligt udbetales omkring $2 milliarder i dividende, og et aktietilbagekøbsprogram på $15 milliarder forventes at føre til op mod $13 milliarder i tilbagekøb inden 2029. Nike har også skabt værdi gennem succesfulde strategiske opkøb af f.eks. Converse og frasalg af cole haan og hurley.

Værdiansættelse og Udsigter:
Jeg vurderer, at Nikes er undervurderet med omtrent 45 %. På trods af forventede kortsigtede omsætningsfald – primært pga. lagerudsalg og rabatter forventes der stadig en gennemsnitlig årlig omsætningsvækst 4 % over de næste 10 år. Bruttomarginerne forventes at stige fra 44,6 % (2024) til næsten 48 % i løbet af det næste årti, mens EBIT marginerne ventes at vokse fra 8 % til 16,5 %.

Risici og Usikkerhed:
Nike står over for økonomisk usikkerhed, herunder inflation og svingende forbrug. Geopolitiske spændinger, især i Kina, har påvirket brandets omdømme, og lokale konkurrenter som Anta og Li Ning vinder frem i kina. Samtidig vokser presset fra globale udfordrere som On og Hoka, især inden for løbe segmentet. For at fastholde sin position skal Nike kunne levere innovation, engagere yngre forbrugere og forbedre samarbejdet med detailpartnere.

På trods af disse udfordringer giver Nikes stærke brand, solide finansielle position og tætte relationer til sportsverden et stærkt fundament til at komme styrket ud af den nuværende turbulens og skabe langsigtet værdi for sine aktionærer.

_________________________________________________________________________

Campbell:

Campbell er meget mere end bare supper på dåse, de har gennemgået en markant transformation over de seneste seks år og er gået fra en suppefokuseret virksomhed til en diversificeret fødevaregigant. Suppe udgør kun omkring 25 % af den samlede omsætning, mens deres snacks forretning er vokset til næsten 50 % af porteføljen. Denne strategiske omlægning samt effektiviseringer i forsyningskæden har understøttet deres stabile organiske vækst og sunde marginer.

Virksomheden fokuserer på at udnytte teknologi, data og kunstig intelligens til hurtigt at bringe relevante produkter på markedet – med fokus på både omkostningsdisciplin og innovation. Campbell har annonceret nye besparelser på $250 millioner frem mod 2028, oveni de $950 millioner, som allerede er sparet. Disse besparelser skal ikke blot forbedre marginerne, men også geninvesteres i innovation og markedsføring – svarende til omkring 5 % af den årlige omsætning (~$550 millioner).

Strategisk positionering og vækstdrivere:
Campbell har styrket sit brandfokus og sine relationer med detailhandlere. Opkøbet af Sovos Brands i 2024 styrker Campbell inden for premium-saucer gennem mærket Rao’s Homemade, som supplerer det eksisterende Prego-brand og giver adgang til nye distributionskanaler og kundesegmenter.

På snackområdet drager virksomheden fortsat fordel af stærke mærker som altid tørre Goldfish og Pepperidge Farm og ikke mindst opkøbet af Snyder’s-Lance i 2018. Campbell har nu betydelige markedsandele inden for både søde og salte kiks samt sunde snacks.

Økonomisk markedsposition:
Campbell har en stærk økonomisk fremtid, bygget på stærk brandværdi, omkostningsfordele og fast hylleplads i amerikanske supermarkeder. Virksomheden har over 60 % markedsandel i langtidsholdbar suppe og top-tre-positioner i kategorier som saucer, bouillon og færdigretter.

Inden for snacks er andelen vokset, især i salte kiks og kringler, tæt på niveauet af de klassiske konkurrenter i Mondelez og Kellanova. deres position skyldes kontinuerlige investeringer i innovation og markedsføring (omkring 5 % af årlig omsætning) og en evne til at bruge forbrugerdata til at udvikle nye varianter, smage og pakkeformater, der matcher skiftende præferencer. Campbell har derudover en klar omkostningsfordel takket være et omfattende produktions- og distributionsnetværk i USA. 

Kapitalallokering:
Campbell har en okay kapitalallokering, med fornuftige investeringer, håndterbar gæld og ansvarlig kapitaludlodning. Efter opkøbet af Sovos steg deres gearing til 5x EBITDA, men ledelsen har meldt ud, at målet er at reducere den til omkring 3x inden 2027. Jeg ser opkøbet som strategisk fornuftigt og komplementært til den eksisterende portefølje af varer.

Virksomheden prioriterer stabile udbytter (Nu cirka 4% af afkast), og jeg forventer, at udbyttet vokser årligt. Derudover forventes at Campbell vil opkøbe egne som jeg ser som en god anvendelse af kapital, da aktien er en god invistering

Værdiansættelse og Udsigter:

Jeg vurderer, at Campbell er undervurderet med omkring 44 %. På trods af kortsigtet modvind forventer jeg, at Campbell fortsat kan levere en konstant omsætningsvækst og et højt encifret gennemsnitligt vækstniveau i indtjening pr. aktie gennem det næste årti. Min nuværende vurdering bygger på en EBITDA-multipel på 12 gange i regnskabsåret 2026, hvilket er en konservativ vurdering af selskabets fremtidsudsigter, men også potentialet for yderligere marginforbedringer og stigende aktieafkast. Ledelsens langsigtede fokus på at reducere gæld, styrke brandporteføljen og konsolidere snacks og premium-saucer forventer jeg, at skabe stabile og voksende indtægter. 

Risici og Usikkerhed:
Campbell er ikke en helt sikker investering. Udfordringerne er stigende råvarepriser, konkurrence fra private mindre labels og skiftende forbrugerpræferencer. Selvom tidligere opkøb har været succesfulde, kan fremtidige handler give bagslag, især hvis integrationsprocessen fejler, eller der betales for meget. Derudover kan sundhedstrends dæmpe efterspørgslen på snacks, men jeg ser ikke en stor effekt af dette de næste par år.

_________________________________________________________________________

Bae Systems:

BAE Systems står perfekt til at drage fordel af et højere globalt forsvarsforbrug, en tendens der er blevet intensiveret af stigende geopolitiske spændinger og krigen i Ukraine. Mange lande, især i Europa, øger deres forsvarsbudgetter efter årtiers underinvestering. Dette skaber medvind for BAE’s luftfartssegment, ammunitionsforretning og platformsdivision, især med en forventet tredobling af salget af deres Hägglunds-kampkøretøjer inden 2026. Virksomheden nyder også godt af deltagelse i vigtige internationale projekter som Eurofighter Typhoon og det næste generations Tempest-program.

I USA, som står for 45 % af BAE’s omsætning, er virksomheden tæt integreret i større forsvarsprogrammer fra det amerikanske forsvarsministerium, som produktionen af F-35 Lightning II-jagerfly og voksende kontrakter inden for kampkøretøjer. Derudover ser BAE’s marineaktiviteter ud til at nyde godt af den amerikanske flådes planer om at udvide sin flåde. Det militære samarbejde mellem Australien, Storbritannien og USA under AUKUS-samarbejdet styrker yderligere BAE’s position, da selskabet er hovedleverandør af atomubåde i både Australien og Storbritannien.

Finansiel Styrke
BAE’s nettogæld steg til 6 mia. pund i midten af 2024 fra 1 mia. GBP ved udgangen af 2023, primært som følge af opkøbet af Ball Aerospace. På trods af denne stigning vurderer jeg, at selskabets balance er stærk, understøttet af et ‘free cash flow’ på cirka 1,8 mia. GBP årligt. Pensionsforpligtelserne er også gået fra et underskud på 2,1 mia. GBP i 2021 til et overskud på 646 mio. GBP, drevet af højere renter og stabile indbetalinger. Jeg forventer, at Ball-opkøbet vil bidrage positivt til både ‘cash flow’ og marginer allerede i de første regnskabsår efter integrationen.

Økonomisk sikkerhed
BAE’s langvarige relationer med regeringer, dybe tekniske ekspertise og patenterede teknologier skaber væsentlige adgangsbarrierer for konkurrenter. Forsvarsindustrien er kendt for lange indkøbsforløb, strenge reguleringskrav og høj teknologisk kompleksitet faktorer, der favoriserer etablerede aktører som BAE. BAE har sammen med få konkurrenter fastholdt en dominerende markedsandel i over 15 år.

Deres Luftsegment genererer stabile indtægter fra projekter som F-35 og euro Typhoon, hvor BAE har langsigtede vedligeholdelses- og opgraderingsaftaler. Inden for platformssystemer er BAE førende inden for kampkøretøjer og ammunition i både Europa og USA. Maritime aktiviteter er ligeledes veletablerede, hvor virksomheden er eneleverandør af ubåde og fregatter til den britiske og australske flåde.

Opkøbet af Ball Aerospace styrker BAE’s position inden for elektronisk krigsførelse og rumfart, det udvider deres kapacitet inden for sensorer og klassificerede amerikanske forsvarskontrakter. Balls tætte tilpasning til amerikanske prioriteringer og rolle i høj-teknologiske, missionkritiske systemer styrker BAE’s portefølje af immaterielle aktiver.

Kapitalallokering
BAE har en okay kapitalallokering. De har over en længere periode leveret afkast over kapitalomkostningerne og fastholdt en sund balance. Selskabet har en progressiv udbyttepolitik og har næsten fordoblet udbyttet pr. aktie siden 2015. Den igangværende aktietilbagekøbsordning på 1,5 mia. Pund er ved at blive afsluttet, og en ny runde af samme størrelse er efter sigende planlagt. Trods det store Ball Aerospace-opkøb vurderer jeg, at BAE vil kunne generere solide afkast og fastholde en lav nettogæld i forhold til virksomhedens værdi. Med udgangspunkt i virksomhedens historik og stabile fremtidsudsigter forventer jeg fortsat en disciplineret kapitalforvaltning og stærke afkast til aktionærerne.

Værdiansættelse og Vækstudsigter
Jeg mener at BAE er undervurderet med 20%, baseret på en styrket langsigtet efterspørgsel efter forsvarsløsninger og øget europæisk integration under initiativer som European Defence Industrial Strategy. Væksten i luftsegmentet er står til en gennemsnitlig årlig vækst på 7%, støttet af nye ordrer på Eurofighter og stigende efterspørgsel på MBDA-missiler. Platformssystemer forventes at vokse 8% årligt, drevet af produktion af bæltekøretøjer og artilleri, mens elektroniske systemer ventes at vokse9 % om året med støtte fra NATO-modernisering og integrerede forsvarsprogrammer. Indtægter fra maritime aktiviteter forventes at vokse med ca. 6,4% årligt, ledet af leverancer af Type 26-fregatter og ubådsprogrammer. jeg forventer generelt stigende marginer, i takt med at kontrakter overgår fra omkostningsplus til mere profitable fastpriskontrakter.

Risici og Usikkerhed
BAE som investering er ikke uden risiko. Cirka 45% af virksomhedens omsætning kommer fra eftersalgsservice og træning, hvilket giver stabile og tilbagevendende indtægter. BAE er dog i høj grad afhængig af forsvarsbudgetter, og en betydelig reduktion heri kan presse både udbytte og værdiansættelse (dog går det den anden vej lige pt). Derudover medfører faste kontraktpriser og potentielle problemer i forsyningskæden driftsmæssige risici. _________________________________________________________________________

fortune brands innovations

Siden moderselskabet Fortune Brands blev opdelt i 2011 har Fortune Brands Innovations opnået solidt toplinjevækst og forbedret rentabiliteten. Den stærkere finansielle udvikling skyldes en vellykket strategi kombineret med en gunstig baggrund præget af stigende nybyggeri og øgede investeringer i vedligeholdelse og renovering (R&R). Man kan sige, at virksomheden har renoveret sig selv med samme entusiasme som en nyslået husejer med et gavekort til byggemarkedet.

R&R-udgifter steg gevaldigt under pandemien, men faldt tilbage i 2023 og 2024. I lyset af lavere forbrugertillid og risikoen for recession forventer jeg faldende R&R-udgifter i 2025. Selvom antallet af renoveringsprojekter er faldende, opvejes det i en vis grad af højere produktpriser. På lang sigt forventer jeg dog vækst i R&R-markedet på et par procent, drevet af aldrende boliger og stigende udbredelse af smarte og energieffektive produkter. Med andre ord: selvom folk bygger mindre, bygger de stadig, og måske endda lidt smartere. altså der vil altid skulle bygges og repareres huse.

Selskabet foretog væsentlige porteføljeændringer i 2022-23 med frasalg af MasterBrand og opkøb af sikkerhedsrelaterede mærker som Assa Abloy. Disse tiltag forventer jeg at styrke både vækst og marginer fremadrettet (og sandsynligvis også reducere antallet af glemte nøgler og dårligt monterede låse).

Finansiel Styrke
Fortune Brands har en solid balance og genererer stabil free cash flow, hvilket giver god kapacitet til gældsbetjening og kapitalallokering. Ved udgangen af første kvartal 2025 havde selskabet omkring 3 mia. USD i gæld og ca. 350 mio. USD i kontanter, svarende til en netto-gæld/EBITDA-forhold på cirka 2,8, som forventes at falde til under 2,0 i løbet af fem år, medmindre der foretages større opkøb.

Virksomheden har fastholdt positiv free cash flows i 20 år i træk og opretholdt en høj konverteringsrate på over 100 % siden 2009. Dette understreger forretningsmodellens robusthed, selv under økonomiske nedgangsperioder. Konsistens er måske ikke det mest spændende ord men i Fortune Brands’ tilfælde, er det som et velbygget dørhåndtag: det virker bare.

Fremtidig sikkerhed
Et af Fortune Brands stærkeste segmenter er deres VVS segment, her har de en stærk markedsposition i Nordamerika, hvor det konkurrerer med Delta og Kohler. De har opbygget et højt kundeloyalitet blandt både forbrugere og professionelle, hvilket giver en sikker position i markedet.
Siden 2016 har Fortune Brands udvidet deres portefølje med luksusmærker som Rohl, Perrin & Rowe, Shaws og Victoria + Albert under brandet “House of Rohl”, hvilket giver dem et nyt segment

Kapitalallokering
Jeg mener, at Fortune Brands har en okay kapitalallokering. Ledelsen opererer med moderat gæld, men har bevist en evne til at skabe afkast over kapitalomkostningerne. Deres investeringer har været tilfredsstillende, og opkøb har været velovervejede og balancerede.

Virksomheden har frasolgt ikke-kerneaktiviteter og fokuseret porteføljen mod kerne-segmenter, hvilket har styrket marginerne. Incitamentsprogrammer er koblet til ROIC og arbejdskapitaleffektivitet, hvilket flugter med aktionærinteresser. Udbytte og aktietilbagekøb har været stabile og forventes at fortsætte, understøttet af et stærkt cash flow.

CEO Nick Fink har haft forskellige lederroller siden 2015 og blev udnævnt som CEO i 2020. Ledelsen har betydelig erfaring med opkøb og forventes at fortsætte en disciplineret tilgang (forhåbentlig holder de sig fra virksomheder med “blockchain” i beskrivelsen og uden nogen omsætning, ligesom alle tech virksomheder gør for tiden).

Værdiansættelse og Udsigter
jeg mener at Fortune brands Innovations er undervurderet med omtrent 65%. 2025 forventes at blive endnu et udfordrende år med fladt R&R-marked og faldende boligbyggeri, dog forudser jeg, at der fra 2027 og frem ventes en genopretning i boligmarkedet, som sammen med marginforbedrende opkøb forventes at give 6-8% organisk vækst årligt samt yderligere vækst via opkøb. Free cash flows forventes at nå 900 mio. USD i 2034, baseret på 6% årlig vækst i EBIT og en reinvesteringsrate på 24%.

Risici og Usikkerhed
Som alle andre investeringer, er der en risici i den. Den største risiko er en langvarig nedtur i R&R- og boligbyggeriet. Virksomheden har dog vist modstandsdygtighed med et stabilt free cash flow under tidligere kriser.
Fortune Brands’ fortsatte opkøbsstrategi indebærer risiko for værditab gennem dårlige opkøb, integrationsproblemer eller svag performance. Desuden udgør valutakursudsving og udenlandske markeder en vis risiko, især i Kina, Mexico og Canada. Tarifeksponeringen er koncentreret i Kina, men ventes reduceret til 10% af vareomkostningerne inden udgangen af 2025.

Anbefalede Aktier

Fælles portfølge.